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行业新闻 中金:三年下滑的尾端 汽车业四季度或迎板块性行情


admin| 更新时间:2020-07-07 13:30|点击数:未知

图表: 2020年1-5月渠道库存、厂商库存变化    资料来源:中汽协,中金公司研究部

经销商:豪车增长有驱动,龙头防御性加强

图表: 2020年批发及零售销量季度同比增速预测    资料来源:中汽协,乘联会,中金公司研究部

图表: 2020年1-5月,中国新能源汽车销量整体弱于2018/19年同期    资料来源:中汽协,中金公司研究部

图表: 2020年6月至2021年底,德国新能源汽车单车补贴标准提升50%    资料来源:bundesfinanzministerium.de,中金公司研究部

零部件:板块复苏预期守正,三个主题性机会出奇

图表: 售后及佣金收入占综合毛利比重    资料来源:公司年报,选取我们覆盖的5家经销商平均值,中金公司研究部

对于中国市场,由于疫情影响、政策力度弱、供给端平淡行业新闻,我们预计全年新能源汽车销量下滑行业新闻,维持100-105万辆销量的判断不变。欧洲市场则提供了更肥沃土壤行业新闻,在排放法规、补贴政策、新品上市和环保意识的共同作用下,我们预计销量在疫情后将恢复高增长,2020年销量有望翻番。

风险

我们预计2020年汽车销量连续第三年下滑,但向前看已经站在需求恢复的起点。我们建议3季度左侧布局强产品周期个股;4季度有望迎板块性行情,可关注前期跌幅较深的行业龙头。

图表: 国产豪华品牌渗透率    资料来源:乘联会,中金公司研究部

此外我们预计3季度加库存周期虽将持续,但由于大部分车企预判下半年车市需求回暖程度尚存不确定性,因此我们认为车企加库总体看会比较保守。

图表: 2020年1-5月,我国新能源车的单位和营运需求占比大幅下降    资料来源:交强险,中金公司研究部

图表: 国产豪华品牌批发销量增速持续跑赢行业    资料来源:乘联会,中金公司研究部

新能源车:东方不亮西方亮,部分车企存预期反转

参考4、5月的需求恢复情况,我们认为车市还难言V型反转,但已经站在需求恢复的起点。后续需求复苏情况仍需关注首购需求释放、政策刺激促销活动和居民收入预期下降之间博弈。

乘用车:三年下滑的尾端,4季度或迎板块性行情

图表: 7-9月为重卡行业传统淡季    资料来源:中汽协,中金公司研究部

图表: 汽车零部板块PE TTM:一季报后跃升(截至6月19日)    资料来源:万得资讯,中金公司研究部

我们认为2H20我国汽车产量展望稳定,且2021年增速转正确定性高,将带动产业链零部件企业复苏。建议下半年择机布局优质β品种。同时,我们建议从三条成长赛道进行配置。1)新能源零部件:看好欧洲新能源车核心供应商;并继续关注特斯拉产业链。2)重型车后处理:国六如期实施,业绩进入释放期。3)LED车灯:优质赛道空间广阔,推荐自主龙头组合。

(文章来源:中金点睛)

图表: 2H20零售销量预测(月度)    资料来源:乘联会,中金公司研究部

图表: 中国和欧盟月度新能源汽车销量与增速:2019下半年以来,欧盟新能源车增速快于中国    资料来源:中汽协,Marklines,中金公司研究部

图表: 2H20批发销量预测(月度)    资料来源:中汽协,中金公司研究部

后续汽车销量不及预期,疫情反复影响整车及产业链产销。

图表: 汽车零部板块季度利润总额(单位:亿元)    资料来源:万得资讯,中金公司研究部

重卡:淡季不淡,年底翘尾,落后标的有望补涨

我们认为限购放松和换购比例提高驱动豪车销量增长,利好豪华车经销商。其中龙头经销商盈利结构向后市场倾斜,抗风险能力强;资金储备充足,可抓住下半年出现的行业整合机会,带来行业集中度提升;注重疫情下调整和存量客户维系。

图表: 资金已到位,投资在路上    资料来源:中金公司研究部

图表: 欧盟轻型车碳排放标准于2020年起快速趋严    资料来源:交强险,中金公司研究部

7月开始行业大概率环比转淡,但考虑到当前运价总体稳定,我们认为行业并未透支,在去年下半年行业低基数作用下,我们预计3Q20重卡行业销量仍将实现同比双位数增长。行至年底,我们预计基建项目落地和国三淘汰补贴到期,将带动新车销售翘尾。结构上,我们认为工程车与载货车继续受益本轮治超。同时,伴随KION海外复工,行业β较强和10L级别产品的α凸显。

图表: 新车销售及售后收入平均增速    资料来源:公司年报,选取我们覆盖的5家经销商平均值,中金公司研究部

图表: LED车灯渗透率迅速提升,且仍有较大空间    资料来源:前瞻产业研究院,中金公司研究部

参考消息网6月4日报道 据塔斯社莫斯科6月3日报道,俄罗斯驻美国大使阿纳托利·安东诺夫6月3日在俄罗斯第一频道电视台的“60分钟”节目中表示,美国对香港问题的立场是双重标准的表现。

原标题:韩国授予新型30毫米轮式自行高炮系统全速率生产合同

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